私募建言中長期投資科創(chuàng)板企業(yè) 估值體系有別于傳統(tǒng)方式

在科創(chuàng)板開板消息發(fā)布后，多家私募機(jī)構(gòu)也密集發(fā)布了相關(guān)報告。

記者根據(jù)多家私募機(jī)構(gòu)發(fā)布的最新報告梳理發(fā)現(xiàn)，私募對于投資者參與科創(chuàng)板交易多持長期投資建議，借鑒我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市之初的表現(xiàn)，中長線布局均可獲得顯著的超額收益。同時，由于科創(chuàng)板上市的股票大多數(shù)處于創(chuàng)新初期，高成長性與高波動性并存，商業(yè)模式、資產(chǎn)、營收均不穩(wěn)定，因此其估值體系將有別于傳統(tǒng)估值方式。

通過指數(shù)投資將獲取更高收益

自去年11月初科創(chuàng)板被提出后，就以超出市場預(yù)期的速度飛速向前推進(jìn)，目前科創(chuàng)板已經(jīng)進(jìn)入最后的沖刺階段。截至6月16日，上交所已受理123家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請，對109家企業(yè)提出了問詢，9家企業(yè)順利過會，6家企業(yè)已提交了上市注冊申請。過會企業(yè)拿到證監(jiān)會的注冊批文后，完成路演詢價等環(huán)節(jié)，才能正式上市交易。

業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板成立的初衷是給初創(chuàng)期的高科技公司上市，利用資本市場的融資功能幫助公司發(fā)展壯大，因此，如何更有效的支持我國優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)成長，并分享其成長紅利，在科創(chuàng)板投資中獲取收益是投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者重點關(guān)心研究的問題。

就在科創(chuàng)板開板消息發(fā)布后，《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，多家私募機(jī)構(gòu)隨之密集發(fā)布了相關(guān)報告，其主要內(nèi)容是圍繞科創(chuàng)板的投資策略、企業(yè)估值方式、合理的投資理念等展開研究。

“從科創(chuàng)板投資周期來看，建議中長線（3年-5年）出發(fā)?！敝袔r投資首席投研官劉可告訴《證券日報》記者，借鑒我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市之初的表現(xiàn)，中長線布局均可獲得顯著的超額收益。投資科創(chuàng)板可通過指數(shù)投資獲取β超額收益的基礎(chǔ)之上，再通過篩選優(yōu)秀的管理人進(jìn)行“自下而上精選個股”，有望獲取更高的α超額收益。

劉可說，從美國市場的成長經(jīng)驗來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后受全球領(lǐng)先的科學(xué)技術(shù)推動。我們測算了如果投資美國優(yōu)質(zhì)科技類企業(yè)并且長期持有的回報率，結(jié)果顯示，若在1986年3月份投資微軟，1997年5月份投資亞馬遜，2004年9月份投資蘋果，2012年6月份投資奈飛，那么從1986年到目前的累計投資回報率將是611萬倍，獲取的投資回報率驚人。

星石投資表示，從長期來看，科創(chuàng)板是高端制造業(yè)升級、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)彎道超車的重要舉措，成功不在于保證第一批企業(yè)質(zhì)量，而在于實現(xiàn)這一長期目的。因此，科創(chuàng)板需要發(fā)揮好價值發(fā)現(xiàn)、鼓勵正和博弈和市場定價的功能。

星石投資認(rèn)為，首批企業(yè)短期的基本面或?qū)⒂泻糜袎模枰顿Y人自行甄別，但這恰恰體現(xiàn)了科創(chuàng)板作為資本市場改革試驗田的希望。從立規(guī)建制、引入長期資金等角度，來打造長期服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的環(huán)境，才是最重要的。

將重塑科創(chuàng)企業(yè)估值體系

據(jù)了解，科創(chuàng)板重點支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且在上市標(biāo)準(zhǔn)上做了較大的改革。對于初期盈利能力弱甚至尚未盈利的科創(chuàng)公司如何估值，如何進(jìn)行不同細(xì)分行業(yè)、技術(shù)水平、盈利水平的科創(chuàng)公司估值？

劉可認(rèn)為，科創(chuàng)板上市的股票大多數(shù)處于創(chuàng)新初期，高成長性與高波動性并存，商業(yè)模式、資產(chǎn)、營收均不穩(wěn)定，失敗虧損的風(fēng)險較高，大部分企業(yè)早期投入了設(shè)備和研發(fā)，但還沒有產(chǎn)生規(guī)模性的收入，利潤在很長一段時間內(nèi)是虧損的。對于成長期的科創(chuàng)型公司，應(yīng)當(dāng)從3個維度進(jìn)行估值，即技術(shù)的獨占性、潛在的市場空間和潛在的市場占有率。

星石投資表示，現(xiàn)有的估值方法對于科創(chuàng)企業(yè)而言會“失靈”。傳統(tǒng)企業(yè)估值，一般來說有絕對估值方法和相對估值方法兩種，但無論是哪種方法，對科創(chuàng)企業(yè)來說都用處不大，其“失靈”的原因主要是兩點：一是相較于傳統(tǒng)企業(yè)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)前期投入大但盈利能力弱，上市之初可能未有利潤甚至尚未取得較為穩(wěn)定的收入；二是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)一般都位于新興行業(yè)或是采用新的商業(yè)模式，缺乏可比企業(yè)。因此，對于科創(chuàng)企業(yè)必須尋找新的估值方法。

“科創(chuàng)板將重塑中國科創(chuàng)企業(yè)的估值體系。”劉可表示，一方面，會提升現(xiàn)有A股擁有核心技術(shù)和競爭力的科創(chuàng)企業(yè)的估值水平，另一方面，將助推估值分化，真正有基本面支撐的科技行業(yè)及細(xì)分龍頭會長期勝出。科創(chuàng)板投資必須要嚴(yán)格篩選投資標(biāo)的質(zhì)量，加強(qiáng)投研深度，聚焦真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，挖掘價值洼地，長期持有并享受優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長紅利。記者王寧