股權管理規(guī)定終落定：開啟券商分類監(jiān)管 對券商股東嚴監(jiān)管

股權管理規(guī)定終落定：開啟券商分類監(jiān)管對券商股東嚴監(jiān)管

《證券公司股權管理規(guī)定》的出臺也提高了對券商股東背景及資金來源的要求。

中信證券收購廣州證券、中金公司合并中投證券，近兩年券商江湖的格局風起云涌。

而這其中對券商江湖格局影響最大的莫過于政策的變動，2018年初證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司股權管理規(guī)定》征求意見稿(下稱《股權管理規(guī)定》)，對券商股東尤其是控股股東提出了嚴格要求。

但隨后因市場各方提出了較多反饋建議，文件正式版本遲遲未能發(fā)布。2019年7月5日，在吸取了市場多方建議的情況下，證監(jiān)會終于發(fā)布了最終版本的《股權管理規(guī)定》，在證監(jiān)會對券商的最新定義中，券商將分為專業(yè)類證券公司和綜合類證券公司。

事實上，券商股東管理收緊也是順應頂層設計防風險、去杠桿以及金融供給側改革的要求。

“結合2018年1月發(fā)布的《商業(yè)銀行股權管理暫行辦法》以及同年3月份修訂發(fā)布的《保險公司股權管理辦法》，在《股權管理規(guī)定》發(fā)布后，銀行、證券、保險的股權管理辦法均已出臺，主要金融機構的股權管理規(guī)范實現(xiàn)了全覆蓋?！睖弦患掖笮腿谭倾y分析師指出。

更重要的是，股權管理規(guī)定厘清之后，證監(jiān)會終于重啟了內資證券公司設立審批，結合外資控股券商的襲來，券商牌照增量時代再臨。

門檻略有下降

證監(jiān)會此次推行券商股權管理，遵循的是“分類管理、資質優(yōu)良、權責明確、結構清晰、變更有序、公開透明”的原則。可以看到，分類管理是監(jiān)管的重要切入口。

21世紀經濟報道記者了解到，監(jiān)管層根據(jù)證券公司從事業(yè)務的復雜程度，將從事常規(guī)傳統(tǒng)證券業(yè)務(如證券經紀、證券投資咨詢、財務顧問、證券承銷與保薦、證券自營等)的證券公司稱為專業(yè)類證券公司。

而從事的業(yè)務具有顯著杠桿性質且多項業(yè)務之間存在交叉風險的(如股票期權做市、場外衍生品、股票質押回購等)證券公司稱為綜合類證券公司。

不同類型的券商對應不同的股東條件，這其中證監(jiān)會要求專業(yè)類證券公司的股東滿足基本法定條件，要求綜合類證券公司的主要股東和控股股東具備較高的管控水平及風險補償能力。

這一設定相比2018年對所有券商股東要求一刀切有了明顯的進步，而和征求意見稿內容相比，綜合類券商的門檻有了很大的放寬，下調了控股股東、主要股東資產規(guī)模和營業(yè)收入要求的數(shù)量化指標要求，更注重專業(yè)能力和風險管控經驗。

具體來看，證監(jiān)會將綜合類證券公司控股股東的資產規(guī)模要求調整為“總資產不低于500億元人民幣，凈資產不低于200億元人民幣”，刪除了控股股東“最近3年主營業(yè)務收入累計不低于1000億元”、主要股東“最近3年營業(yè)收入累計不低于500億元”的要求。

“直觀感受就是門檻沒有那么高了，很多券商可以松口氣?！痹诳吹骄唧w文件之后，北京一家中型券商投行部業(yè)務負責人對21世紀經濟報道記者表示。

那么，對于目前的券商來說，股東不符合規(guī)定怎么辦。證監(jiān)會也考慮到了相關的情況，對綜合類證券公司控股股東暫時達不到《股權規(guī)定》明確的資產規(guī)模等條件的，給予5年過渡期。

如果5年后仍未達到要求的，不影響該證券公司開展證券經紀、證券投資咨詢、財務顧問、證券承銷與保薦等常規(guī)證券業(yè)務，但不得繼續(xù)開展股票期權做市、場外衍生品等高風險業(yè)務，也就是將轉換為專業(yè)類券商。

加強對券商股東的監(jiān)管

推動分類管理，設置股東門檻，但《股權管理規(guī)定》出臺的最核心訴求實際上是加強對券商股東的監(jiān)管。

證監(jiān)會相關負責人便指出：“由于市場環(huán)境的變化，新情況、新問題不斷涌現(xiàn)，如不秉持長期投資理念、以倒賣牌照為目的的‘入股動機’有所抬頭；‘灰色’資金通過有限合伙、信托、資管產品等方式層層嵌套、曲線違規(guī)入股證券公司，形式更加隱蔽。以前的監(jiān)管文件無法有效解決上述問題?！?/p>

因此，設立新的規(guī)則迫在眉睫?！豆蓹喙芾硪?guī)定》的出臺也提高了對券商股東背景及資金來源的要求。

具體來看，監(jiān)管層在文件中要求：穿透核查股權結構、資金來源，禁止以委托資金等非自有資金入股；按照實質重于形式的原則穿透核查股東關聯(lián)關系，防止規(guī)避監(jiān)管；維持股權的穩(wěn)定性，要求股東在股權鎖定期內不得質押所持股權，鎖定期滿后質押股權比例不得超過50%。實際控制人一并遵循鎖定期要求。

回頭來看，伴隨著近幾年民營金控平臺紛紛出手券商牌照，今日《股權管理規(guī)定》的落定進一步宣告券商牌照江湖迎來了一個新的時代。

更重要的是，在股權管理厘清后，后來者也將按照新的規(guī)定入局，內資券商設立的申請將重啟。

證監(jiān)會相關負責人表示：“證券公司對外資開放，必然涉及對內資開放，重啟內資證券公司設立審批，有利于引進優(yōu)質內資股東，推動證券行業(yè)充分競爭，引導差異化、特色化、專業(yè)化發(fā)展，打造高質量投行，更好服務實體經濟；有利于為資本市場引入新的投資資金和新的交易組織者，壯大機構投資者隊伍；有利于資本市場長期建設。

而無論是清出還是引入，各種信號都在指向一個方向——要將有實力的、優(yōu)質的股東引入券商，加速中國證券業(yè)的成長和發(fā)展，加速行業(yè)創(chuàng)新和轉型，激發(fā)證券行業(yè)的創(chuàng)新能力，打造具有國際競爭力的證券公司。