主題公園的百億生意 “熊出沒”之父華強方特沖刺IPO

憑借著6部《熊出沒》系列動漫電影吸金近27億元，以及坐擁23個主題樂園，華強方特文化科技集團股份有限公司(以下簡稱“華強方特”)沖刺IPO，申請從新三板轉(zhuǎn)板A股上市。

6月28日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布了華強方特的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說明書。資料顯示，華強方特此次共募資11億元，主要用于研發(fā)中心建設(shè)項目、動漫電影制作項目、品牌建設(shè)及推廣項目。

值得注意的是，這是華強方特第二次沖刺A股IPO。華強方特曾在2012年首次啟動A股上市計劃，但因IPO停擺期而撤回資料中止，2015年轉(zhuǎn)而掛牌新三板。去年5月，華強方特再次啟動上市輔導(dǎo)，并自今年4月份以來因“籌劃IPO”而暫停股票轉(zhuǎn)讓。

對于上市事項以及IP孵化等相關(guān)問題，時代周報記者致電華強方特董秘辦公室，對方婉拒受訪，“公司處于上市緘默期，尚不方便對外發(fā)聲”。

過半利潤依賴補貼

停牌前，華強方特的總市值為132億元。其最為大眾所熟知的IP是《熊出沒》，憑借著這個超級IP，其系列電影在每年的春節(jié)檔票房大戰(zhàn)中穩(wěn)占一席之位。而事實上，總資產(chǎn)近200億元，年度利潤近8億元的華強方特還有著更為龐大的文化版圖。

招股書顯示，華強方特的營收來源于文化科技主題公園和文化內(nèi)容產(chǎn)品收入，后者包括特種電影和數(shù)字動漫。2016―2018年，華強方特營收分別為33.53億元、38.48億元和43.28億元，年均復(fù)合增長率為13.61%。

文化科技主題公園是華強方特營收的“頂梁柱”。2016―2018年，該部分營收占總營收的93.30%、77.14%和83.28%。根據(jù)艾媒咨詢研究顯示，華強方特集團旗下的主題公園2018年入園人次為4200萬人，同比增長9.3%，在全球主題公園集團中位列第五，在國內(nèi)僅次于華僑城。

然而，華強方特多數(shù)主題公園項目只是略微盈利或陷入虧損。招股書顯示，華強方特控股的77家子公司中，45家2018年度處于虧損，這部分子公司多數(shù)經(jīng)營和投資主題公園項目。

公司實際利潤來源卻依靠營收占比不到17%的動漫和影業(yè)。真正盈利的兩大子公司為方特動漫和方特電影，前者負責(zé)數(shù)字動漫作品創(chuàng)意、制作及發(fā)行，后者則負責(zé)創(chuàng)意設(shè)計、特種電影影片開發(fā)制作，2018年度分別盈利1.90億元、5.85億元。

華強方特最終錄得2018年凈利潤7.78億元，但扣除非經(jīng)常損益后歸屬母公司所有者凈利潤僅為4.58億元。除了受到主題公園虧損的影響之外，巨額的非經(jīng)常損益數(shù)目不得不提到公司的“福利”。

招股書披露，作為文化科技企業(yè)的華強方特，近幾年來持續(xù)收到與文化科技主題公園業(yè)務(wù)和文化內(nèi)容產(chǎn)品業(yè)務(wù)相關(guān)的稅收優(yōu)惠與政府補助。

2016―2018年，華強方特所得稅稅收優(yōu)惠占凈利潤比例分別為16.75%、16.06%和16.04%；另外計入當(dāng)期損益的政府補助金額分別為3.53億元、3.30億元和3.27億元，占當(dāng)年利潤總額比例分別為38.91%、36.68%和36.45%。這意味著華強方特過半的凈利潤皆來自于稅收優(yōu)惠和政府補助。

擴張主題公園

盡管多數(shù)主題公園運營仍處虧損，但華強方特保持繼續(xù)擴張的態(tài)勢。截至2019年5月底，華強方特已建成文化科技主題公園23個，擬建設(shè)及建設(shè)中主題公園21個。

“國內(nèi)主題公園呈現(xiàn)華僑城、華強方特、長隆三足鼎立的競爭格局，2018年市場占比分別達到22.2%、19.9%和16.0%?！卑阶稍兎治鰩熗跚辶亟邮軙r代周報記者采訪時表示，國內(nèi)主題公園游客數(shù)量相對較多，但是游客分散且付費轉(zhuǎn)化率不高，因此國內(nèi)的區(qū)域性大規(guī)模主題公園比較缺乏，并且主題公園盈利能力較弱。

根據(jù)AECOM調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2018年中國主題公園總游客量達1.9億人次，但游客量不足200萬的主題公園占85%，游客量達300萬以上的主題公園占比低于一成，規(guī)模性的主題公園不足400家，其中盈利的樂園約占半數(shù)左右。

事實上，醉翁之意不在酒。對于國內(nèi)部分文旅企業(yè)來說，主題公園的真正價值在于帶動周邊土地溢價，助推房地產(chǎn)的開發(fā)。

華強方特的擴張與母公司華強集團也有著緊密的關(guān)系?，F(xiàn)年56歲的梁光偉是深圳華強集團股份有限公司的法定代表人，同時也是華強方特的實際控制人，持有其65.74%的股份。

在華強集團的資本版圖里，除了華強方特，還有華強實業(yè)、華強新城市投資、華強前海科技以及華強金融控股4家大企業(yè)，其中華強實業(yè)主營計算機軟件、通信產(chǎn)品等，早在1997年就登陸了A股上市。

跟華強方特結(jié)合較為緊密的是華強新城市投資集團，主營房地產(chǎn)投資開發(fā)。在安徽省蕪湖的主題公園項目中，華強新城市投資也參與了綜合性住宅項目的開發(fā)建設(shè)，包含9個地塊，總建筑面積達到260萬平方米。另外沈陽的文旅項目也有華強新城市投資的身影。

北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰告訴時代周報記者，華強方特發(fā)展主題公園的核心競爭力主要為：一是產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)，具備成熟的運營經(jīng)驗；二是有自身的內(nèi)容IP，科技的表達手段較為成熟；三是與地方政府的合作關(guān)系緊密。

在華強方特控股或參股的主題公園投資開發(fā)子公司中，共同出資方主要為地方文化旅游投資開發(fā)企業(yè)，其背后的最終受益人多數(shù)為地方政府國資委。2018年內(nèi)，華強方特向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額達到4.46億元，占當(dāng)期營收的10.28%。

主題公園的重資產(chǎn)投入也增大了華強方特的資金壓力。自2015年掛牌新三板以來，華強方特已累計完成兩筆定向增發(fā)，總金額為27億元。募集資金主要用于主題公園建設(shè)投資、項目研究開發(fā)、以及償還銀行貸款。

值得注意的是，享受著文化科技企業(yè)補貼的華強方特，在2017年度的募集資金中，曾計劃投入1.5億元用于鄭州文化科技產(chǎn)業(yè)園之花園酒店建設(shè)，不過2018年該投入金額已被下調(diào)到7000萬元。

另外從2012年以來，華強方特也從自主投資與合作投資并行，轉(zhuǎn)向了以合作投資為主，試圖減輕資金壓力。截至2018年年末，該公司的合并口徑資產(chǎn)負債率接近50%，可使用募集資金余額僅有5251萬元。

文化板塊自力更生

“大多數(shù)主題公園回本需要依靠房地產(chǎn)的銷售收入，但這種收入是一次性的，因此很多文旅項目缺乏成長性。”陳少峰總結(jié)分析，近幾年華強方特越來越重視增強動漫業(yè)務(wù)、IP內(nèi)容和科技創(chuàng)新方面的附加價值。

招股書披露，2016―2018年，文化內(nèi)容產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.70%、22.86%和16.72%，收入貢獻有所提高，其中“熊出沒”這個大IP功不可沒。

6部《熊出沒》系列電影，均擠進了國產(chǎn)動漫電影票房前十名，總票房近27億元，其中近三年制作的這3部電影的院線發(fā)行收入總共為1.82億元。除了院線端，2016―2018年，動漫大電影和系列動畫片的新媒體播映收入也總共達到3億元，年均復(fù)合增長率為97.74%。

不過頭部IP單一，過度依賴“熊出沒”仍然是華強方特迫切需要解決的問題。盡管公司推出了包括《小雞不好惹》等30余部系列動畫片、動漫電影作品，但真正具備強吸金力的只有“熊出沒”，而該IP在2012年就已經(jīng)推出，隨著低齡群體的成長，或會面臨著用戶流失、IP老化的風(fēng)險。

對此，王清霖認為，華強方特需要注重IP人物的豐富和發(fā)展、成長，更重要的是開發(fā)多條相關(guān)的IP產(chǎn)品線，提高現(xiàn)有用戶的IP接受年齡范圍，保持持續(xù)競爭力。

華強方特內(nèi)部人士告訴時代周報記者，接下來公司將重點孵化《俑之城》。招股書也披露，華強方特目前已開展全新動漫IP《俑之城》及相關(guān)動漫電視劇制作和開發(fā)，并相繼引進《小虎神探隊》《Ladybug》等文化內(nèi)容資源，但內(nèi)容開發(fā)及市場推廣存在不確定性。